光大期货能源化工类日报4.21

　　原油：反弹空间或受限，关注节奏

　　1、周五适逢耶稣受难日假期，国际原油市场休市。内盘SC主力合约收盘在492.2元/桶，周度涨幅为3.79%。WTI主力合约周四收盘在63.75美元/桶，周度涨幅为3.69%；布油主力合约收盘至67.85美元/桶，周度涨幅为5.05%。周度油价在恐慌情绪过后有所反弹。

　　2、供应端来看，OPEC计划的动态变化，近日OPEC在网站上发布消息称已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到2026年6月期间，每月额外减少日产量36.9万桶。根据最新补偿计划，从本月到2026年6月，每月减产量将从每日19.6万桶到52万桶不等，高于此前的每日18.9万桶至43.5万桶。如果最新的减产全部完成，补偿计划将在很大程度上抵消欧佩克及其减产同盟国其他成员国5月份计划的每日41.1桶增产影响，为石油市场提供额外支持。从全年来看，美国、加拿大、巴西和圭亚那产量增长将推动全球原油产量增加，预计2025年增加120万桶/天，2026年增加70万桶/天。

　　3、需求端机构纷纷下调全年需求增速。EIA预计今年全球石油和燃料需求将比去年增长90万桶/日，达到约每日1.036亿桶。较上月增速预期下调30万桶/日。预计2026年全球需求增幅约为100万桶/日，较上月增速预期下调20万桶/日。由于需求疲软，欧佩克及其减产同盟国推进增产的计划将从2025年中期开始提高全球原油库存，今年的石油市场将出现更大规模的过剩。OPEC认为美国最新贸易关税政策已对能源市场造成实质性冲击，2025年全球石油需求增幅下调15万桶/日至130万桶/日，2026年预期同步下调至128万桶/日。这一调整直接反映了贸易紧张局势正在重塑全球能源格局。IEA预计今年全球石油需求增速将从之前的103万桶/日调整至72.6万桶/日，平均每天1.035亿桶/日。预计明年的增长将进一步放缓至69.2万桶/日。

　　4、EIA数据显示，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存下降。截止4月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.39869亿桶，比前一周增长81.4万桶；美国商业原油库存量4.4286亿桶，比前一周增长51.5万桶；美国汽油库存总量2.34019亿桶，比前一周下降195.8万桶；馏分油库存量为1.09231亿桶，比前一周下降185.1万桶。原油库存比去年同期低3.72%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高2.92%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低4.99%，比过去五年同期低11%。

　　5、3月份我国进口原油5141.4万吨，环比增加20.4%，同比增加4.8%；1-3月份，中国累计进口原油13524.7万吨，同比下降1.5%。今年一季度我国原油生产稳定增长，规模以上工业原油产量5409万吨，同比增长1.1%。同时需要关注的是，国内五一小长假即将来临，成品油市场有望迎来补库，解释将支撑理解利润走强。预计国内需求短期有所支撑。综合来看，短期油价有望延续反弹节奏，但当前反弹空间或有限，需关注风险的进一步计价。

　　燃料油：低硫供应压力暂缓，高硫需求回升空间较大

　　1、供应方面：由于前期欧洲至新加坡的套利窗口持续关闭，4月低硫燃料油总到港量预计低于3月水平。不过随着东西方套利经济性逐步改善，预计5月将有更多中硫调和组分抵达新加坡。截至4月14日当周，新加坡燃料油库存录得2288.7万桶，环比前一周增加86.6万桶（3.93%）；富查伊拉燃料油库存录得1100.2万桶，环比前一周减少228.3万桶（17.18%）。

　　2、需求方面：船燃加注需求暂时持稳，近期炼厂方面成本端原油波动较大，炼厂生产积极性有所增加。新加坡海事及港务管理局数据显示，2025年3月新加坡船用燃料销量为446.92万吨，环比上升7.8%，同比增加0.5%。据金联创开工率计算公式显示，截至4月16日，山东地炼常减压开工率为52.95%，较上周跌1.11个百分点。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存下降，当前美国原油库存比过去五年同期低6%，汽油库存比过去五年同期低1%。本周公布的OPEC和IEA月报均下调了年内全球石油需求增速预期，OPEC预计今年全球原油需求将增长130万桶/日，较此前下调15万桶；IEA预计今明两年全球原油需求增速分别为73和61万桶/日，上月对今年的原油需求增速预期为103万桶/日。供应方面，OPEC公布了最新的减产补偿方案，较此前增加36.9万桶/日，预计5月的增产幅度将有所下调。在上周关税政策扰动之后，本周市场风险偏好有所修复，但贸易摩擦升级拖累全球石油需求的担忧依然存在。短期来看，本周美国发布了针对伊朗石油出口的新制裁，中东地缘局势不确定性增强，短期油价暂维持震荡偏强，仍将维持高波动率。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油市场走势分化。从基本面看，低硫燃料油市场整体持稳，高硫燃料油市场压力放缓。低硫市场基本面由于套利船货到港量减少获得部分支撑，但终端船燃需求前景表现疲软；亚洲和中东高硫市场供应充足，随着未来几周夏季中东、北非和南亚等地发电需求回升，高硫燃料油进一步下跌的空间可能有限。短期预计FU和FU绝对价格暂时持稳，相对强弱方面FU暂时强于LU。

　　沥青：5月地炼排产环比同比均显著增加

　　1、供应方面：5月地炼排产环比增幅明显。据百川盈孚最新统计，地炼5月沥青排产计划预计在114万吨左右，环比4月排产计划量增加15万吨，环比上涨15%，同比增加16万吨，同比上涨16%。百川资讯统计，本周国内沥青厂装置总开工率为32.26%，环比上升2.59%；本周社会库存率为36.04%，较上周下跌0.10%；本周国内炼厂沥青总库存水平为31.00%，较上周下降0.50%。

　　2、需求方面：近期下游复工带动改性沥青企业生产积极性上升，炼厂也在持续出货，但整体终端需求表现依然不及去年同期水平。据隆众资讯最新统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.7万吨，环比增加14.7%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为6.4%，环比增加1.1%，同比减少0.1%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存下降，当前美国原油库存比过去五年同期低6%，汽油库存比过去五年同期低1%。本周公布的OPEC和IEA月报均下调了年内全球石油需求增速预期，OPEC预计今年全球原油需求将增长130万桶/日，较此前下调15万桶；IEA预计今明两年全球原油需求增速分别为73和61万桶/日，上月对今年的原油需求增速预期为103万桶/日。供应方面，OPEC公布了最新的减产补偿方案，较此前增加36.9万桶/日，预计5月的增产幅度将有所下调。在上周关税政策扰动之后，本周市场风险偏好有所修复，但贸易摩擦升级拖累全球石油需求的担忧依然存在。短期来看，本周美国发布了针对伊朗石油出口的新制裁，中东地缘局势不确定性增强，短期油价暂维持震荡偏强，仍将维持高波动率。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青期现价格震荡偏强。近两周在成本端原油价格大幅波动的背景之下，沥青生产利润修复明显，炼厂生产积极性好转带动开工率显著提升，从5月地炼排产也可以看出环比同比均增加了15%以上；需求端维持稳定，整体不温不火，受到资金以及局部地区降雨等因素影响，沥青实际消耗量未见明显回升。短期预计BU绝对价格暂时持稳，可适当考虑继续做多裂解价差。

　　橡胶：宋干节后供应上量预期，基本面偏弱

　　1、供给端，国内海南产区开割初期，产量有限。本周西双版纳正值泼水节，原料较少，价格受盘面影响小幅走低。泰国东北部地区泼水节后迎来开割，当前低价原料胶厂收料相对有限。截至本周四，烟胶片均价64.89泰铢/公斤，较上期上涨6.46%；胶水均价56.5泰铢/公斤，较上期下跌0.88%；杯胶均价48.8泰铢/公斤，较上期上涨1.84%。越南方面，预计4月底将迎来开割。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.07%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走低2.34个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.41%，较上周走低0.72个百分点，较去年同期走低3.35个百分点。截至4月18日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比持平；半钢胎成品库存45天，周环比增加1天。

　　3、库存：截至2025年4月13日，中国天然橡胶社会库存138.29万吨，环比增加0.78万吨，增幅0.57%。中国深色胶社会总库存为84.04万吨，环比增1.94%。中国浅色胶社会总库存为54.25万吨，环比降1.49%。截止04-18，天胶仓单20.115万吨，周环比增加1040吨。交易所总库存20.2021万吨，周环比增加840吨。截止04-18，20号胶仓单7.6911万吨，周环比下降806吨。交易所总库存8.1749万吨，周环比下降303吨。

　　4、整体来看，国内已经开割，海外宋干节后准备开割，下游轮胎厂降负，临近五一假期降负预期偏强，终端订单偏谨慎，社会库存继续累库，累库幅度相较收窄，对于橡胶价格而言震荡偏弱。关注RU近月价格走强，月间价差由B转C结构。游轮胎厂降负，临近五一假期降负预期偏强，终端订单偏谨慎，社会库存继续累库，累库幅度相较收窄，对于橡胶价格而言震荡偏弱。关注RU近月价格走强，月间价差由B转C结构。

　　PX&PTA&MEG：需求走弱拖拽聚酯链价格

　　1． PX：本周PX价格低位震荡，略有反弹。至周四绝对价格较上周五上涨1.1%至740美元/吨CFR。周均价小幅反弹，环比上涨1.2%至733美元/吨CFR。截至4月18日，中国PX开工负荷为73.4%，周环比抬升0.4%。截至4月18日，亚洲PX开工负荷为69.1%，周环比下降1%。关税带来的需求走弱仍在持续，终端开工负反馈显现，后期国内“五一”假期临近，终端的开工率仍然有进一步下降可能，向上驱动仍然不足的情况下，PX仍然面临压力。

　　2． PTA：本周PTA价格跌后反弹，现货周均价在4311元/吨，环比下跌0.3%。截至4月18日，PTA开工负荷为75.4%，周环比下降1%。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.8%附近。PTA装置检修继续，关税带来的需求走弱仍在持续，终端开工负反馈显现，PTA价格承压，关注后市原油市场波动及五一前后终端装置变动情况。

　　3． MEG：本周乙二醇价格重心回落下行，下半周起现货价格低位整理为主，至周五受个别大装置降负消息影响，场内基差商谈有所回暖。截至4月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.32%（环比上期下降1.73%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在49.86%（环比上期下降2.85%）。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.8%附近。油系装置检修推迟，合成气制多正常推进检修，本周末附近仍有天津中沙、茂名石化停车计划。聚酯减产进度预计负荷明显下滑将体现在五月份。基本面来看，乙二醇显性库存偏高运行，近月去库幅度力度一般。预计短期乙二醇价格重心低区间运行，后续关注上下游装置变化。

　　聚烯烃：基本面矛盾有限，维持震荡走势

　　1、供应：PE方面本周部分装置重启，因此产能利用率增加，下周蒲城清洁能源、茂名石化、上海庆石化等检修装置重启，预计产量小增。PP方面本周扬子石化、宁波金发等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降，下周整体检修损失量将有所增加，预计PP产能利用率小幅降低。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.88%。其中农膜整体开工率较前期-7.46%；PE管材开工率较前期-0.17%；PE包装膜开工率较前期-0.51%；PE中空开工率较前期+0.59%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期+0.89%。PP方面，下游行业平均开工下滑0.09个百分点至50.26%。

　　3、库存：PE方面，生产企业产能利用率上涨，但由于关税政策的影响，下游采购放缓，去库压力增加。PP方面，近期装置检修密集，叠加暂无新增装置投产，供应压力缓解，但下游制品出口受阻，对于原料消耗降低，预计短期内库存压力偏高。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升3.16%至67.30美元/桶，石脑油价格环比上升5.64%至562.06美元/吨，乙烷价格环比上升112.22%至7730.00元/吨，动力煤价格环比下降0.15%至674.00元/吨，甲醇价格环比下降2.36%至2432.40元/吨。

　　5、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多，预计供应压力有所释放，但在关税政策的影响之下，下游制品对于原料的采购放缓，需求量边际走弱。后续需要关注中美贸易谈判动态以及国内政策走向，短期维持震荡。

　　PVC：供需边际走弱，库存缓慢下降

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.89%至77.35%，其中电石法开工率环比上升0.16%至79.35%，乙烯法开工率环比上升3.02%至72.09%；装置检修损失量环比下降2.90%至13.23万吨；总产量环比上升0.88%至45.19万吨，其中电石法产量环比上升0.17%至33.58万吨，乙烯法产量环比上升3.02%至11.61万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降1.13%至48.09%，其中管材开工率环比下降3.72%至48.44%，型材开工率环比下降2.33%至39.90%；产销率环比上升0.52%至125.65%。

　　3、库存：总库存环比下降5.50%至85.26万吨，企业库存环比下降8.96%至41.12万吨，社会库存环比下降2.04%至44.14万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降0.15%至674.00元/吨，电石价格环比下降6.72%至2500.00元/吨，石脑油价格环比下降3.59%至7141.20元/吨，甲醇价格环比下降2.36%至2432.40元/吨。

　　5、总结：供应方面，炼厂逐步开启检修，产量开始下降。需求方面，国内房地产施工在快速回升之后企稳，使管材和型材开工率维持相对稳定，但后续房地产施工将逐步进入淡季，需求边际量走弱，出口在政策落地后，亦会阶段性走弱。综合来看，供需都将边际走弱，库存缓慢下降，同时在美国关税不确定影响之下，下游也趋于谨慎，预计PVC价格震荡。

　　甲醇：下游检修落地，去库速度放缓

　　1、供应：国内方面，本周陕西精益化工、贵州天福、四川泸天化等装置检修，整体损失量偏多，产能利用率下降，下周恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港20.79万吨；其中，外轮在本周到港20.56万吨；其中，外轮在统计周期内18.18万吨（全部显性，其中江苏显性7.58万吨）；内贸船周期内补充2.38万吨，其中江苏1.44万吨，广东0.56万吨，福建0.38万吨。

　　2、需求：陕西蒲城烯烃装置重启，华东斯尔邦烯烃装置停车，本周行业平均开工有所降低，后续天津渤化存检修预期，但具体时间仍需关注。传统下游装置开工平稳。

　　3、库存：本周随着订单陆续执行及长约稳定提货，企业库存继续维持低位运行。港口方面，到港量逐步恢复，随着下游装置检修落地，港口库存降幅有限。

　　4、总结：供应端由于生产企业利润良好，国内甲醇供应高位运行，海外供应恢复正常，港量逐步恢复，远期到港量有增加预期。需求端MTO装置检修落地，传统下游开工相对稳定，后续仍有检修预期。综合来看，装置检修落地，港口库存下降速度放缓，随着未来到港量的增加，远月供需或偏宽松。

　　纯碱：供需压力进一步提升

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格震荡探底，主力周内完成移仓换月，09合约周五收于1324元/吨，跌幅3.22%。

　　2、现货价格：本周纯碱现货价格多数稳定，贸易商环节报价跟随市场情绪有所波动。截至周五沙河重碱价格1290元/吨，较上周五的1347元/吨下跌57元/吨。

　　3、供应：近期行业暂无检修计划，且新增产能逐步量产，纯碱生产水平继续提升。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率89.5%，周环比提升1.45个百分点；本周纯碱产量75.56万吨，周环比提升2.43%。

　　4、库存：本周纯碱企业库存171.13万吨，周环比提升1.08%。企业库存水平也仍处于近几年最高位波动。好的方面在于，本周纯碱企业库存虽提升1.83万吨，但社会库存下降近2万吨，中上游库存整体趋稳。

　　5、需求：近期光伏玻璃产线维稳，玻璃产线存在点火、改产等变动，纯碱刚需仍有小幅回升预期。但受制于市场情绪偏弱、供需压力偏高等限制，中下游囤货意愿依旧较弱，仅有低价货源存在成交情况。本周纯碱表消73.73万吨，周环比下降1.18%，当前表消水平较周度产量仍偏低，纯碱宽松格局继续维持。

　　6、观点小结：本周纯碱供应提升、需求弱稳、企业累库，供需变化趋弱。期货市场新增驱动不足，短期或将继续维持偏弱震荡趋势。关注中下游补库、宏观情绪影响、玻璃期货价格及商品市场关联品种走势。

　　尿素：关注低价采购需求力度

　　1、期货价格：本周尿素期货价格弱势下行，周五略有反弹，周内期货完成移仓换月，主力09合约周五收于1781元/吨，周度跌幅4.45%。

　　2、现货价格：现货市场价格弱势下调，周五山东、河南市场价格均降至1850元/吨，较上周五下降60元/吨。盘面仍贴水现货，但基差有所收窄。

　　3、供应：本周尿素供应水平高位略有回落，隆众数据显示，周五尿素日产量19.1万吨，较上周五下降1.85%，但同比仍偏高。下周部分短停装置或逐步恢复，日产有望小幅回升。

　　4、库存：本周尿素企业库存90.62万吨，增幅8.70%，绝对水平仍维持同比最高位，不利于企业挺价。后期尿素库存能否延续季节性去库趋势仍有待需求力度验证。

　　5、需求：近期尿素农业需求处于阶段性空档期，大田作物需求尚未开启，南方水稻肥则受制于天气因素进展缓慢。工业需求刚需跟进为主，本周复合肥行业开工回落1.17个百分点，三聚氰胺行业开工提升2.84个百分点。好的方面在于，尿素价格持续下跌后再次刺激中下游采购意愿，本周尿素表需微幅提升0.2%至128.47万吨。另外，五一假期前市场也仍存节前备货预期，尿素需求也仍有支撑预期。

　　6、国际市场：最新一轮印标最终采购88.5万吨尿素，但我国尿素出口依旧受限，暂无参与。本周国际市场价格略微回落，但对国内市场影响有限。

　　7、观点小结：本周尿素市场情绪偏弱，期现价格回落明显。3-5月仍处于需求旺季周期，尿素刚需仍存，月底前及五一假期前中下游备货需求若如期释放仍将给市场带来阶段性支撑，且市场波动幅度也将有所增加，可考虑做多波动率策略。关注尿素现货成交情况、日产水平、宏观情绪变化及商品市场整体情绪。

　　玻璃：悲观情绪蔓延，关注政策导向

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格先维持底部震荡，周五明显下挫，主力周内完成移仓换月，09合约周五收于1084元/吨，周度跌幅6.07%。

　　2、现货价格：本周玻璃现货价格小幅反弹，截至周五国内浮法玻璃均价1277元/吨，较上周五的1273元/吨上涨4元/吨。

　　3、供应：近期浮法玻璃产线存在点火、改产等变动，但目前尚未对玻璃供应产生实质性影响。本周玻璃行业日熔量稳定在15.85万吨，后续点火产线出产品，体现在玻璃供应增量或在5月份。

　　4、库存：本周玻璃企业库存继续去化，隆众数据显示，本周玻璃企业库存6507.8万重箱，周环比下降0.19%，降幅继续收窄且库存去化趋势明显放缓，后期若需求力度不足则玻璃企业或存再度累库风险。

　　5、需求：近期玻璃需求持续恢复，但速度仍偏慢。隆众数据显示，截至4月15日玻璃下游深加工订单天数提升至9.3天，较3月底提升13.4%，但同比仍偏低17.7%。这意味着后期玻璃需求仍有继续恢复预期，但市场同时也受制于产业心态偏弱，难以出现大规模囤货需求。

　　6、观点小结：玻璃需求继续复苏但进度缓慢，库存虽仍有去化但幅度已非常有限，产业未看到明显利好提振的情况下心态依旧谨慎甚至偏弱。期货市场多空博弈后盘面向下选择方向，预计期价短期仍将阶段性承压，后期关注可能的宏观及地产政策支撑效应。

　　烧碱：趋势上涨仍需更多驱动兑现

　　1、期货价格：本周烧碱05合约震荡上行，09合约底部震荡。周内主力完成移仓换月，09合约周五收于2521元/吨，周度涨幅0.64%。

　　2、现货价格：本周烧碱现货价格止跌后持续反弹，截至周五，山东32%碱、50%碱价格分别为820元/吨、1460元/吨，二者分别较上周五上涨40元/吨、70元/吨。二者折合干吨价格分别2563元/吨、2920元/吨，盘面仍贴水现货。

　　3、供应：本周烧碱行业开工82.3%，周环比下降1.5个百分点；烧碱周度产量79.2万吨，周环比下降2.11%。下周华中、华南等地区仍有企业检修计划，同时华北地区存在检修复产预期，烧碱供应水平仍将保持高位波动。

　　4、库存：本周国内20万吨及以上规模液碱企业库存下降10.84%，库存水平降至42.02万吨（湿吨），同比偏低12.22%左右。

　　5、需求：前期烧碱期现价格持续下跌后中下游采购需求兑现，非铝下游逐步补充原料库存，烧碱需求有所回暖，支撑氯碱厂挺价心态，同时也带动厂家降低向主力下游送货意愿。下周市场或进入下游客户月度签单环节，需求或仍有支撑。

　　6、副产品：前期烧碱及副产品液氯价格双双下行，行业利润明显萎缩，带动氯碱行业成本支撑效应明显。

　　7、观点小结：烧碱供需博弈持续，且后期上下游仍存阶段性供需错配可能，05合约逐渐走出底部，但09合约趋势性有待进一步观察。关注后期市场是否出现新增驱动，另需关注宏观情绪变化、烧碱现货价格、主力下游送货量。